È una recessione? | ecobrowser

Il Bureau of Economic Analysis ha annunciato oggi che il PIL reale statunitense destagionalizzato è sceso a un tasso annuo dello 0,9% nel primo trimestre. Questo fa due trimestri consecutivi di calo del PIL reale, che è una regola pratica per dichiarare l’economia in recessione. L’attuale debolezza economica potrebbe certamente trasformarsi in una recessione. Ma le prove non sono convincenti che una recessione sia già in corso.

Crescita del PIL reale a un tasso annuo, 1947:Q2-2022:Q2, con la media storica (3,1%) in blu. Calcolato come 400 volte la differenza nel log naturale del PIL rispetto al trimestre precedente.

I nuovi dati hanno portato l’indice dell’indicatore di recessione di Econbrowser al 37,4%, lanciando un chiaro segnale di avvertimento. Questa è una valutazione della situazione dell’economia nel trimestre precedente (vale a dire 2022:Q1). L’indice tiene conto del fatto che ora abbiamo assistito a due trimestri consecutivi di calo del PIL, ma trova ancora prove inconcludenti sul fatto che l’economia statunitense abbia iniziato una recessione nel primo trimestre. Quando Marcelle Chauvet ed io abbiamo sviluppato per la prima volta questo indice 17 anni fa, abbiamo annunciato che avremmo dichiarato l’inizio di una recessione solo quando l’indice fosse salito al 65% (vedi pagine 14-15 nel nostro articolo originale). Se il rapporto sul PIL del terzo trimestre provoca un aumento dell’indice al di sopra del 65%, annunceremo una recessione in quel momento e utilizzeremo anche l’intera gamma di dati storici rivisti disponibili in quel momento per determinare la data in cui è probabile che la recessione sia iniziata. Qui a Econbrowser abbiamo seguito questa procedura alla lettera mentre i dati si sono sviluppati in tempo reale negli ultimi 17 anni, datando con successo in tempo reale l’inizio e la fine delle due recessioni da quando abbiamo aperto questo blog.

Indice dell’indicatore di recessione basato sul PIL. Il valore tracciato per ciascuna data si basa esclusivamente sui numeri del PIL che erano pubblicamente disponibili a partire da un trimestre dopo la data indicata, con 2022:Q1 l’ultima data mostrata sul grafico. Le regioni ombreggiate rappresentano le date del NBER per le recessioni, date che non sono state utilizzate in alcun modo nella costruzione dell’indice.

Questo indice si basa solo sui dati del PIL. Ma altri indicatori rafforzano la conclusione che non si può dire chiaramente che una recessione è già iniziata. Un forte aumento del tasso di disoccupazione è una delle caratteristiche distintive di ogni recessione storica. Come potremmo essere 6 mesi in una recessione con il tasso di disoccupazione ancora al 3,6%?

Nonostante ciò, un lettore fedele mi ricorda che non ho tenuto aggiornata l’emoticon del nostro Little Econ Watcher. Questa è una valutazione più soggettiva del messaggio generale proveniente da una varietà di indicatori economici. Mi dispiace riferire che ora è decisamente trasformato .

Dieci delle dodici recessioni negli Stati Uniti dalla seconda guerra mondiale furono precedute da un forte aumento del prezzo del petrolio greggio. Se il 2022 si trasforma in una vera e propria recessione, ciò porterà il conteggio a 11 su 13. Uno dei meccanismi con cui i picchi del prezzo del petrolio hanno contribuito alle flessioni storiche è stato quello di causare un significativo inasprimento del sentimento dei consumatori. Anche questa volta ha sicuramente fatto parte della storia.

Pannello superiore: prezzo reale del petrolio (WTI diviso per CPI) in dollari 2022. Pannello inferiore: sondaggio dell’Università del Michigan sul sentimento dei consumatori. Mensile, dal 1978:M1 al 2022:M6.

I consumatori preoccupati hanno sicuramente contribuito alla debole crescita della spesa per consumi reali finora quest’anno. Ma il fattore più importante nella crescita negativa del PIL nel secondo trimestre è stato un calo delle scorte. Sono state vendute più merci di quelle prodotte. Un accumulo di scorte è stato un fattore che ha reso forte la crescita del 2021:Q4 e il calo ora è un fattore che ha reso debole la crescita del 2022:Q2. Le vendite finali reali sono state più stabili nell’ultimo anno rispetto al PIL reale.

E la crescita del PIL anno su anno non è così allarmante.

Una caratteristica curiosa nei numeri del PIL del secondo trimestre è stata apparentemente la forte esportazione. Un quinto dell’aumento di $ 100 miliardi di esportazioni reali nel secondo trimestre è stato attribuito al petrolio e ai prodotti petroliferi. Ma questo corregge solo un calo anomalo delle esportazioni di petrolio nel rapporto del primo trimestre. Le esportazioni di petrolio sono ora tornate dove erano nel quarto trimestre dello scorso anno. La mia opinione è che la crescita delle esportazioni da un trimestre all’altro sia stata più forte di quanto riportato nel primo trimestre e più debole di quanto riportato nel secondo trimestre.

La grande preoccupazione per il futuro è l’alloggio. È troppo presto perché il ciclo di inasprimento della Fed si manifesti nella spesa per l’edilizia residenziale. Ma se la Fed continua a salire, alla fine lo farà sicuramente. E se l’attuale rallentamento economico si rivela essere l’inizio della tredicesima recessione del dopoguerra, quello sarà probabilmente il fattore decisivo.

Ecco la conclusione: nessuna recessione finora, ma molto di cui preoccuparsi !

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