Misurare l’incertezza aziendale nelle economie in via di sviluppo ed emergenti

L’incertezza sulle prospettive di business è un dato di fatto per qualsiasi azienda. Al momento di decidere se assumere nuovi lavoratori o investire in una nuova tecnologia, le aziende non sanno se ciò si tradurrà in maggiori vendite e profitti, a causa di fattori al di fuori del loro controllo. Invece, prevedono le entrate future delle vendite (e altre metriche di performance) e tengono conto dell’incertezza attorno a tali previsioni. Pensano a situazioni in cui le cose potrebbero andare peggio del previsto, lasciandoli con troppi lavoratori e investimenti inattivi, o il contrario quando le cose andranno meglio. Solo dopo aver soppesato questi scenari le aziende possono decidere se assumere quei lavoratori o investire in quella tecnologia.

Di fronte a un’elevata incertezza, le aziende di solito hanno anche la possibilità di aspettare e vedere per evitare di commettere errori. Questa opzione è particolarmente interessante quando l’ambiente aziendale è altamente imprevedibile e la decisione di invertire è costosa, ad esempio quando è costoso licenziare i lavoratori o rivendere macchinari e attrezzature. Ma è anche di per sé costoso: aspettare significa rimandare o annullare alcuni progetti che sarebbero stati redditizi. In teoria, tali ritardi possono avere gravi conseguenze economiche. Potrebbero ridurre la produttività di un paese se molte aziende finiscono per operare su una scala non ottimale o con una tecnologia non ottimale. Questo problema è potenzialmente più serio nelle economie in via di sviluppo ed emergenti, dove investimenti aziendali e adozione di tecnologie inadeguati spesso riducono la produttività e la crescita economica.

Misurare l’incertezza

In pratica, tuttavia, gli economisti hanno faticato a capire in che modo l’incertezza influisca sulle imprese e sulla macroeconomia. Parte del motivo è che le misure standard di incertezza come la volatilità del mercato azionario e il disaccordo tra i previsori non catturano l’incertezza a livello delle singole attività; cioè l’incertezza dei dirigenti d’azienda percepire intorno alle loro previsioni di vendite e prestazioni future. Solo di recente i ricercatori hanno compiuto progressi sostanziali nella misurazione diretta di questo incertezza soggettiva a livello di impresa. La metodologia all’avanguardia utilizza sondaggi tra i dirigenti aziendali che suscitano una serie di scenari sui risultati futuri dell’impresa propria e una probabilità per ciascuno scenario. Questa combinazione di scenari e probabilità consente ai ricercatori di costruire misure di business previsioni e affari incertezza come percepito da ogni singolo manager.

Finora, i migliori sforzi per misurare il business soggettivo previsioni Altro incertezza sono stati limitati a una manciata di paesi ad alto reddito come gli Stati Uniti e il Regno Unito, ma i nuovi dati raccolti dalla Banca mondiale mostrano che una versione semplificata di questa metodologia all’avanguardia funziona bene anche nelle economie in via di sviluppo ed emergenti. Si tratta di uno sviluppo importante perché molti ricercatori ritengono che sarebbe difficile condurre questo tipo di indagine nei paesi in via di sviluppo, dove le imprese ei loro manager possono essere meno sofisticati. I nuovi dati della Banca Mondiale confutano queste preoccupazioni e rivelano differenze sistematiche nel modo in cui i dirigenti aziendali percepiscono l’incertezza nei paesi che hanno livelli di reddito diversi.

I dati in questione provengono dai Business Pulse and Enterprise Surveys della Banca Mondiale, creati per tracciare l’impatto della pandemia di coronavirus sul settore privato. Entrambe le indagini includono un modulo che suscita uno scenario centrale, ottimista e pessimistico per le vendite future delle proprie imprese insieme alle probabilità per ciascuno scenario. Tra aprile 2020 e marzo 2022 hanno partecipato oltre 23.000 aziende in 41 paesi dell’Europa orientale, Asia, Africa e America Latina. I paesi coperti coprono un’ampia gamma di livelli di reddito, dal Madagascar nella fascia bassa alla Polonia nella fascia alta.

Fatti stilizzati

A quanto pare, le misure delle previsioni di vendita e dell’incertezza costruite da questi dati della Banca Mondiale acquisiscono molte informazioni sulle prospettive aziendali di cui i manager sono a conoscenza, come mostrano i seguenti fatti stilizzati.

In primo luogo, le previsioni per le vendite future prevedono le vendite future effettive come riportato nelle interviste del sondaggio di follow-up (Figura 1). In secondo luogo, i gestori che esprimono una maggiore incertezza al momento della previsione tendono a commettere errori di previsione maggiori (Figura 2). Questo secondo fatto afferma che la misura dell’incertezza aziendale basata sull’indagine coglie il grado di imprevedibilità o volatilità delle vendite delle aziende e rispecchia risultati simili dagli sforzi dell’indagine nelle economie avanzate.

Figura 1. Le previsioni di vendita prevedono le vendite effettive

Note: Grafico a dispersione raggruppato delle vendite realizzate nell’intervista di follow-up rispetto alle aspettative di vendita (previsione) per i prossimi sei mesi sull’asse orizzontale. Sia le vendite realizzate che quelle attese sono espresse rispetto ai livelli del 2019.

Figura 2. Le imprese che segnalano una maggiore incertezza commettono errori di previsione maggioriLe imprese che segnalano una maggiore incertezza commettono errori di previsione maggioriNote: Grafico a dispersione rilegato dell’errore assoluto tra le aspettative di vendita (ovvero, le previsioni che guardano a sei mesi in anticipo) e le vendite realizzate nell’intervista di follow-up, contro l’incertezza soggettiva sulle vendite di sei mesi in anticipo. Sia le vendite realizzate che quelle attese sono espresse rispetto ai livelli del 2019.

In secondo luogo, ci sono differenze sistematiche nell’incertezza delle imprese tra paesi a diversi livelli di sviluppo—un nuovo fatto stilizzato. Le imprese nei paesi più poveri, cioè quelle con livelli di PIL pro capite più bassi, tendono ad avere in media livelli di incertezza più elevati (figura 3). Ricerche precedenti avevano dimostrato che i dati sull’occupazione, sulle vendite e sugli investimenti sono più irregolari nei paesi a basso reddito. Ma ora è chiaro che ciò non è dovuto a dati di bassa qualità o rumorosi. Invece, dirigenti d’azienda percepire effettivamente essere incerto da tre a sei volte superiore in quei paesi a basso e medio reddito che negli Stati Uniti o nel Regno Unito Pertanto, è probabile che alti livelli di incertezza aziendale distorcano i modelli di investimento e assunzione nei paesi a basso reddito. Questa scoperta avvicina i ricercatori di un passo alla dimostrazione che, in effetti, alcuni paesi potrebbero non riuscire a svilupparsi e crescere perché il loro ambiente imprenditoriale imprevedibile incoraggia le aziende ad aspettare e vedere troppo, piuttosto che investire e migliorare la propria produttività.

Terzo, la relazione negativa tra incertezza e PIL pro capite non è facilmente spiegabile. Non sembra derivare da differenze nella composizione del settore imprenditoriale tra i paesi. Inoltre, non è correlato alla volatilità dei tassi di cambio o dei cicli economici, che sono spesso più elevati nei paesi in via di sviluppo ed emergenti. Al contrario, sembra esserci una solida relazione tra lo sviluppo economico e la quantità di rischio e imprevedibilità (cioè incertezza) che le imprese percepiscono nel loro ambiente economico.

Figura 3. L’incertezza delle imprese ponderata per l’occupazione diminuisce con il PIL pro capite.

L'incertezza delle imprese ponderata per l'occupazione diminuisce con il PIL pro capite.Note: questa cifra traccia l’incertezza soggettiva ponderata per l’occupazione in ciascun paese, in media attraverso le ondate di sondaggi sulle imprese e sulle imprese della Banca mondiale rispetto al PIL pro capite del paese nel 2019 sull’asse orizzontale. Pesiamo le aziende in base all’occupazione all’interno di ciascun paese. Valori del Regno Unito e degli Stati Uniti presi come medie rispettivamente per aprile 2020 – dicembre 2021 e aprile 2020 – marzo 2022.

Implicazioni politiche

L’evidenza di questi sondaggi della Banca Mondiale ha almeno due implicazioni politiche. In primo luogo, le banche centrali e i governi nei paesi a basso e medio reddito possono raccogliere dati di previsione e incertezza come parte delle loro indagini aziendali di routine e ottenere così informazioni tempestive sulle prospettive aziendali. Tali dati potrebbero essere un vantaggio per i responsabili politici e i ricercatori interessati alle fluttuazioni macroeconomiche e alle dinamiche aziendali in questi paesi. Inoltre, indagini specifiche per paese potrebbero anche raccogliere previsioni e dati di incertezza su prezzi, occupazione o investimenti che potrebbero essere utili per la conduzione della politica monetaria, fiscale e di sviluppo aziendale.

In secondo luogo, affrontare e ridurre la quantità di incertezza percepita dalle imprese attraverso specifici interventi politici potrebbe svolgere un ruolo importante nel sostenere gli investimenti delle imprese e la crescita nei paesi in via di sviluppo, generando effetti positivi per la macroeconomia. E i vantaggi economici derivanti dal rendere l’incertezza delle imprese una priorità politica più elevata potrebbe anche portare una maggiore stabilità alle sfere politiche e sociali, che a loro volta sono importanti per l’ambiente imprenditoriale.

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