Prospettiva aggiuntiva sul rilascio del PIL

Ecco alcune osservazioni per completare il post di Jim sul rilascio del PIL.

  • Le vendite finali (escluso l’accumulo di scorte) mostrano un’immagine diversa dal PIL.
  • La produzione interna lorda e il PIL seguono traiettorie diverse
  • Il PIL segue un percorso diverso da altri indicatori chiave
  • L’attività economica sembra avere una base geograficamente ampia

Sul primo punto, il PIL è superiore alle vendite finali del prodotto interno (PIL meno accumulo di scorte), ma ha un gradiente diverso nel secondo trimestre, in aumento anziché in diminuzione. Le vendite finali ad acquirenti privati ​​sul mercato interno, talvolta utilizzate per dedurre la domanda interna intrinseca, sono rimaste invariate.

Figura 1: PIL (blu), vendite finali di prodotto interno (marrone chiaro) e vendite finali ad acquirenti domestici privati ​​(verde), tutto in miliardi. Ch.2012$ SAAR, su scala logaritmica. NBER ha definito le date di recessione da picco a minimo ombreggiate in grigio. Fonte: BEA e NBER.

Qual è il livello effettivo di attività economica, la “Y” nei modelli macro? Il PIL lo misura dal lato della spesa, mentre il GDI lo misura dal lato del reddito e i due dovrebbero essere uguali. La disparità nel primo trimestre era a livelli record; Nel secondo trimestre non abbiamo ancora il GDI, ma se il GDI reale era piatto (come lo era il reddito personale reale escludendo i trasferimenti correnti), allora abbiamo la seguente immagine:

Figura 2: PIL (blu), GDO (rosso) e GDO presupponendo una costante del GDI reale nel secondo trimestre del 2022 (quadrato rosso), tutti in miliardi. Ch.2012$ SAAR, su scala logaritmica. NBER ha definito le date di recessione da picco a minimo ombreggiate in grigio. Fonte: BEA, NBER e calcoli dell’autore.

Quindi il GDO diminuisce nel secondo trimestre, mentre è sostanzialmente piatto nel primo trimestre. (GDI e reddito personale si susseguono abbastanza bene.) Perché è importante? Come osserva Furman (2016):

Si scopre che una media equa ponderata del [GDP and GDI] è vicino al modo ottimale per combinarli, poiché la media del PIL e del GDI segue più da vicino le stime più aggiornate della crescita del PIL ed è un migliore predittore della crescita economica futura rispetto al solo PIL o al solo GDI.

Questa osservazione supporta l’opinione che, nelle revisioni future, il PIL dichiarato sarà probabilmente rivisto al rialzo.

Infine, riconoscendo che il PIL sarà rivisto numerose volte con l’arrivo di dati aggiuntivi, cosa suggeriscono altri indicatori che sta accadendo all’attività economica?

Figura 3: Occupazione non agricola (blu scuro), consenso Bloomberg al 29/07 (blu +), occupazione civile (arancione), produzione industriale (rosso), reddito personale esclusi i trasferimenti in Ch.2012$ (verde), vendite manifatturiere e commerciali in Ch.2012$ (nero), consumo in Ch.2012$ (azzurro) e PIL mensile in Ch.2012$ (rosa), PIL ufficiale (barre blu), tutti log normalizzati a 2021M11=0. Fonte: BLS, Federal Reserve, BEA, tramite FRED, IHS Markit (nee Macroeconomic Advisers) (versione 7/1/2022), NBER e calcoli dell’autore.

È chiaro che molti indicatori hanno continuato a crescere oltre il picco presunto del quarto trimestre del 2021 che si otterrebbe sulla base dei dati sul PIL come attualmente riportato. Le due serie più ponderate – occupazione non agricola e reddito personale esclusi i trasferimenti correnti – si sono discostate dal PIL, in modo più profondo per la prima.

Anche altri indici indicano un percorso diverso rispetto al PIL. Ecco l’indice coincidente della Fed di Filadelfia rispetto al PIL mensile di IHS Markit.

Figura 4: PIL mensile in Ch.2012$ (rosa), indice coincidente (verde acqua), entrambi log normalizzati a 2021M11=0. Fonte: BLS, Federal Reserve, BEA, tramite FRED, IHS Markit (nee Macroeconomic Advisers) (versione 7/1/2022), Philadelphia Fed, NBER e calcoli dell’autore.

È interessante notare che geograficamente, l’attività economica misurata dall’indice coincidente è aumentata negli ultimi tre mesi (quindi, 2022Q2) in tutta la nazione, tranne Alaska e Montana.

fonti: Filadelfia Fed, accesso il 29/07/2022.

Il Baumeister et al. Gli indicatori settimanali delle condizioni economiche (dati fino al 25/6) concordano su un rallentamento in Alaska, ma non per il Montana (l’Utah è in stasi secondo WECI).

Nel complesso, leggendo oltre i titoli, l’attività economica sembrava continuare ad aumentare durante il secondo trimestre.

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