L’aumento dell’inflazione è un problema globale: le scelte politiche statunitensi non sono da biasimare

Punti chiave:

  • Un confronto internazionale tra i paesi dell’OCSE mostra che l’aumento dell’inflazione è un fenomeno globale, non esclusivo degli Stati Uniti.
  • Questo fatto sostiene con forza che l’inflazione elevata negli Stati Uniti non è stata guidata da alcuna politica americana unica, né dall’American Rescue Plan e da altri generosi sgravi fiscali durante la recessione e la ripresa della pandemia, né da qualsiasi altra cosa incentrata sugli Stati Uniti.
  • Alcuni hanno affermato che l’aumento globale dell’inflazione significa che molti paesi, inclusi gli Stati Uniti, hanno sovrastimolato le loro economie e generato un eccesso di domanda aggregata. Ma questa spiegazione non è supportata dai dati. I paesi con maggiori diminuzioni della disoccupazione negli ultimi 18 mesi non hanno registrato picchi di inflazione maggiori.

I dati sui prezzi al consumo per giugno 2022 hanno mostrato un altro mese di rapida inflazione, con l’inflazione complessiva in aumento del 9,1% su base annua e l’inflazione core (che non include la volatilità dei prezzi dell’energia e dei generi alimentari) in aumento del 5,9%. Questo livello di inflazione è ovviamente diventato una questione politica importante quest’anno. Ma tuttavia questo problema risuona politicamente, come an economico una narrazione comune che incolpa l’amministrazione Biden e le sue scelte politiche per aver causato l’inflazione è profondamente fuorviante.

Questo non è semplicemente un caso per scagionare le scelte dell’amministrazione Biden: il modo in cui verrà interpretata la recente esplosione inflazionistica avrà enormi conseguenze sulla risposta dei responsabili politici. Un forte coro di analisti economici e politici influenti continua a sottolineare la necessità per la Federal Reserve di continuare ad aumentare bruscamente i tassi di interesse per rallentare la crescita per “tenere a freno” l’inflazione. Questo approccio rischia terribili conseguenze e minaccia di mettere da parte lo straordinario risultato politico di una piena ripresa dei posti di lavoro dalla recessione pandemica.

Nella recessione del COVID-19, l’economia ha perso oltre 22 milioni di posti di lavoro. Ma entro giugno 2022 (dopo 28 mesi), il livello di occupazione negli Stati Uniti corrispondeva all’ultimo mese prima della pandemia (febbraio 2020). Confronta questo con la crescita dell’occupazione dopo la Grande Recessione del 2008-09, quando ci volle più di sei anni (75 mesi) per riguadagnare i poco meno di 9 milioni di posti di lavoro persi e raggiungere i livelli occupazionali pre-recessione. La ripresa molto più rapida dalla recessione del COVID-19 è stata in modo significativo guidato da una risposta di politica fiscale molto più aggressiva.

Questa risposta fiscale più aggressiva è spesso attribuita allo scoppio dell’inflazione negli ultimi 18 mesi. L’evidenza più convincente che mette in dubbio questa interpretazione è un confronto dell’inflazione tra gli Stati Uniti e un ampio insieme di altri paesi ricchi che hanno intrapreso un’ampia gamma di risposte fiscali. Nonostante le diverse risposte fiscali, essenzialmente tutti questi paesi hanno sperimentato una rapida accelerazione dell’inflazione core. Ciò significa che l’inflazione di oggi è non un problema unicamente statunitense, e quindi non connesso alle politiche economiche necessarie ed efficaci che hanno guidato la rapida ripresa economica che assistiamo oggi.

In Figura A, ci concentriamo sull’inflazione core (escludendo i prezzi di energia e cibo) perché è ampiamente considerata un obiettivo migliore per basare le decisioni sulla stabilizzazione macroeconomica. I prezzi dell’energia e dei generi alimentari non sono solo volatili, ma sono anche fissati sui mercati globali, il che significa che le loro variazioni di prezzo forniscono pochissime informazioni sul fatto che l’economia statunitense stia attualmente vivendo squilibri macroeconomici. È anche utile evidenziare l’inflazione core perché molti commenti hanno affermato che l’inflazione in altre economie avanzate riguarda in modo schiacciante i prezzi dell’energia e dei generi alimentari e molto meno i prezzi core. Questa affermazione non è supportata dai dati nella Figura A.

Come mostra la figura A, tutti i paesi dell’Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico (OCSE) tranne uno hanno registrato un’accelerazione dell’inflazione core. Più significativamente, questo confronto internazionale ci dice che gli Stati Uniti non sono un valore anomalo nella loro esperienza con l’accelerazione dell’inflazione core (l’unico evidente valore anomalo in questi dati, la Turchia, sta attualmente registrando un’inflazione superiore al 40% e non è incluso nella figura). Gli Stati Uniti sono sul lato più alto delle esperienze di inflazione, ma lontani dal vertice e non molto al di sopra della media (o addirittura della mediana) di tutti gli altri paesi dell’OCSE. Il risultato della figura è chiaro: un fenomeno globale – l’accelerazione dell’inflazione – richiede una spiegazione globale e le “politiche Biden” ovviamente non lo forniscono.

L’accelerazione dell’inflazione è globale: Differenza dei tassi di inflazione core da dicembre 2020 a maggio 2022 rispetto all’inflazione “normale” pre-pandemia a 2 anni

Paese Accelerazione dell’inflazione
JPN -0,0016
0.014173
CHE 0,01475
NLD 0,01691
GRC 0,01806
FRA 0.018085
ESSO 0.019159
MEX 0.022772
ING 0.023085
BEL 0,02426
ESP 0.024595
COR 0,026003
COL 0.027358
LUX 0,02815
ISR 0,0285
DNK 0,030457
AUT 0,031292
Mediana non statunitense 0,031292
POTERE 0.033041
SVE 0.033199
FIN 0,033758
GBR 0,03608
IRL 0,036566
Media non statunitense 0.036831
stati Uniti 0,038027
SVN 0,040865
ISL 0,042115
LVA 0.042944
PRT 0,051002
UNNO 0,054954
est 0,064302
POLO 0.065441
CHL 0,065947
LTU 0.069453
SVK 0,076997
CZE 0.101539
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