I nervosi banchieri centrali stanno osservando da vicino l’Australia

Lo scrittore è l’editore fondatore di Central Bank Intel

Ci devono essere alcuni banchieri centrali nervosi che osservano l’ampia revisione che è stata lanciata nella Reserve Bank of Australia.

In tutto il mondo, le banche centrali sono state sorprese dall’impennata dell’inflazione globale, lasciando i tassi di interesse troppo bassi per troppo tempo. Ma la RBA è stata più schietta della maggior parte nell’ammettere i suoi errori, con il suo stesso governatore che ha affermato che le sue previsioni erano “imbarazzanti”.

“Dovremmo prevederlo meglio. Non l’abbiamo fatto”, ha affermato Philip Lowe, governatore della RBA, a maggio. Tuttavia, la RBA non è stata la sola nei suoi errori di giudizio con le banche centrali da Washington a Francoforte a ritenere che gli aumenti dell’inflazione sarebbero stati più transitori di quanto non siano stati.

Questo è ciò che rende la revisione della RBA un interessante banco di prova di responsabilità. La banca centrale ha appena fatto la scelta sbagliata o c’è qualcosa di più sistemico che è andato storto?

Sono degni di nota due elementi dell’indagine RBA. Uno, sarà svolto da un pannello esterno indipendente nominato dal Tesoro: due economisti australiani più un ex vice governatore della Bank of Canada che è un attuale membro esterno del Financial Policy Committee della Bank of England.

Le banche centrali amano la loro indipendenza e sono abituate ad avere il controllo. Quindi non può essere comodo per la RBA vedere il proprio futuro influenzato dalle raccomandazioni degli estranei.

Due, è insolitamente ampio con la sensazione di “scrutinio” o “valutazione” su di esso. Negli ultimi anni le revisioni delle grandi banche centrali si sono concentrate in modo più ristretto su un aspetto particolare della strategia di politica monetaria, l’atto della banca centrale o la governance relativa a strumenti o funzioni speciali.

Questo esaminerà praticamente tutto presso la RBA: la continua adeguatezza del suo quadro di targeting dell’inflazione, l’interazione della politica monetaria con la politica fiscale e macroprudenziale e le disposizioni di governance. Esaminerà anche la scelta degli strumenti, l’attuazione delle politiche, la comunicazione e “come sono stati gestiti i compromessi tra i diversi obiettivi”. Verranno valutati anche i suoi processi di cultura, gestione e reclutamento.

La prova di quanto questo abbia reso spigolose altre banche centrali è nella reazione della controparte neozelandese della RBA. Meno di una settimana dopo l’annuncio della revisione della RBA, un documento di ricerca co-autore dell’ex governatore della RBNZ Graeme Wheeler ha accusato gli errori delle politiche della banca centrale per l’elevata inflazione.

Subito dopo, l’attuale governatore Adrian Orr ha rilasciato una dichiarazione in cui ammetteva che la politica monetaria della RBMZ ha contribuito all’elevata inflazione. È andato oltre e ha annunciato una revisione dell’andamento della politica monetaria della RBNZ, compreso l’uso di strumenti politici aggiuntivi. Questa revisione si aggiunge alla revisione quinquennale iniziata di recente del suo mandato di politica monetaria.

La RBA probabilmente guida il gruppo della banca centrale nell’ammettere i propri errori. Ma le banche centrali di tutto il mondo stanno affrontando critiche per aver mantenuto la politica monetaria accomodante più a lungo, giudicando erroneamente non solo l’inizio dell’inflazione ma anche la sua persistenza, e anche emettendo indicazioni prospettiche troppo esplicite sulla politica monetaria e quindi non si sono attente ad essa.

Sotto la sua guida prospettica, la RBA aveva indicato che avrebbe mantenuto i tassi il più bassi possibile fino al 2024. Quel contesto di tassi bassi non solo non è riuscito a far fronte all’aumento dell’inflazione, ma ha anche contribuito ad esacerbare il boom immobiliare dell’Australia, un rischio sistemico non insignificante.

La guida in avanti viene già abbandonata in tutto il mondo. Il mese scorso, il presidente della Fed Jay Powell ha abbandonato la politica di fornire commenti dettagliati su ciò che la sua banca centrale avrebbe fatto dopo sui tassi di interesse. “È ora di andare a una riunione per riunione e di non fornire il tipo di guida chiara che avevamo fornito”, ha detto Powell in una conferenza stampa dopo la Fed.

Allo stesso modo, il mese scorso anche la Banca centrale europea ha abbandonato la sua guida prospettica sulla politica. “Siamo molto più flessibili; in quanto non stiamo offrendo indicazioni prospettiche di alcun tipo”, ha affermato la presidente della BCE Christine Lagarde. “D’ora in poi prenderemo le nostre decisioni di politica monetaria in base ai dati, [we] opererà mese dopo mese e passo dopo passo”.

All’inizio di questa settimana, la RBA si è unita alla tendenza segnalando che non fornirà più indicazioni prospettiche esplicite: “Il Consiglio prevede di compiere ulteriori passi nel processo di normalizzazione delle condizioni monetarie nei prossimi mesi, ma non è su un percorso prestabilito”.

Se l’inflazione non scende e i tassi di interesse aumentano notevolmente, non saranno solo le politiche di forward guidance a essere riesaminate. Più banche centrali in tutto il mondo dovranno affrontare il controllo ufficiale. La recensione dell’Australia non sarà probabilmente l’ultima.

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