Gli Stati Uniti e la Cina si stanno disaccoppiando, ma non così velocemente come pensi

Prima che i caccia cinesi ruggissero e i suoi missili balistici urlassero nei mari al largo di Taiwan la scorsa settimana, gli analisti avevano già iniziato a tracciare, dall’incursione all’inazione, ciò che gli investitori potevano aspettarsi dopo.

Il consenso tra quei previsori era scarso e, semmai, ora ce n’è ancora meno. Sia gli Stati Uniti che la Cina hanno passato gli ultimi giorni a discutere sulla definizione e le condizioni dello status quo, ma lo status quo ora sembra inequivocabilmente in movimento. La scommessa analitica più sicura, in quel contesto, è su un disaccoppiamento economico fortemente accelerato tra Stati Uniti e Cina, ma quanto è probabile che passi dall’attuale forma altamente selettiva a una scissione più ampia?

Al di là dei tre giorni di esercitazioni militari cinesi che dovrebbero concludersi domenica e delle sanzioni petulantemente imposte alla stessa Nancy Pelosi, le possibili conseguenze della visita del presidente della Camera degli Stati Uniti a Taiwan si collocano in un ampio spettro speculativo. La brusca sospensione di venerdì da parte della Cina degli incontri bilaterali e dei colloqui di cooperazione su tutto, dal coordinamento della politica di difesa al contrabbando di droga, allunga l’elenco dei cattivi scenari plausibili.

Il disaccoppiamento ha un suono credibile. C’è già uno slancio politico visibile da entrambe le parti. Non c’è nulla che suggerisca una maggiore vicinanza in prospettiva, e molte cose che prefigurano la divergenza che si sta espandendo ben oltre i due attori centrali, compresi i missili cinesi che atterrano per la prima volta nella zona economica esclusiva del Giappone. La narrativa del disaccoppiamento, tuttavia, è caratterizzata da rigidi limiti sia di tempo che di scala e non dovrebbero essere trascurati a causa degli eventi della scorsa settimana.

I fautori della tesi del disaccoppiamento più rapido hanno una discreta quantità di prove dalla loro parte. Il programma Made in China 2025 è incentrato sull’autonomia tecnologica e l’amministrazione Biden ha fatto finora poco per ridurre il tono da falco nei confronti della Cina stabilito dal suo immediato predecessore.

Questa settimana, in una pietra miliare del disaccoppiamento, il presidente degli Stati Uniti firmerà il Chips and Science Act approvato dal Congresso a fine luglio. Ciò comporta più di 50 miliardi di dollari in sovvenzioni federali alle società che costruiscono la produzione avanzata di semiconduttori negli Stati Uniti, mentre richiede a tutti i beneficiari di quei finanziamenti di non aggiornare nessuna fabbrica con sede in Cina per un decennio. Sono incluse le società non americane e l’esca del disaccoppiamento per i produttori di chip sudcoreani potrebbe rivelarsi decisiva. Anche il Giappone, che potrebbe presto confrontarsi con gli sforzi di Pechino per costringere le sue aziende high-tech a progettare determinati prodotti in Cina, potrebbe sentire una maggiore pressione di disaccoppiamento.

La narrativa potrebbe anche prendere piede al di fuori degli Stati Uniti e dei suoi più stretti alleati asiatici. In una nota ai clienti la scorsa settimana, gli analisti di Gavekal Dragonomics hanno identificato un crescente consenso all’interno dell’UE per trattare la Cina come una minaccia sia economica che alla sicurezza. La politica potrebbe diventare sempre più difensiva in base a tale comprensione, anche se il potere lobbistico delle società europee con ingenti investimenti in Cina rimane formidabile e un dibattito a tutti gli effetti sul disaccoppiamento rimane a una certa distanza.

Per ora, almeno, ci sono tre vincoli significativi sulla storia del disaccoppiamento accelerato. La prima è che la capacità degli Stati Uniti di portare altri con il programma potrebbe essere più fragile di quanto sembri, anche con uno stretto alleato come il Giappone. Poiché il disaccoppiamento è sempre più spinto dalla legislazione o dalla regolamentazione, le domande sull’intenzione sottostante si intensificheranno. Gli sforzi per proteggere la sicurezza nazionale ed economica vanno bene; zoppicare deliberatamente l’economia cinese farà guadagnare meno convertiti.

Il secondo è che, sia da parte cinese che statunitense, la resistenza delle aziende al disaccoppiamento accelerato sarà discretamente sostanziale, per quanto rumorosa diventi la politica. Le relazioni commerciali, gli investimenti e le catene di approvvigionamento non sono legami banali che possono essere risolti rapidamente e il mercato cinese è ancora la scommessa di crescita a lungo termine più interessante. Le aziende cinesi non possono ancora permettersi un’uscita a picco dalla tecnologia straniera e un’interruzione improvvisa della loro curva di apprendimento.

Il terzo problema è il tempo. A fine luglio, il Senato degli Stati Uniti ha proposto un nuovo disegno di legge che potrebbe in teoria creare incentivi fiscali che porterebbero la catena di produzione delle batterie dei veicoli elettrici fuori dalla Cina (che domina in tutte le aree chiave) e negli Stati Uniti. Questa è roba logica, data la direzione in cui si stanno dirigendo i mercati dei veicoli elettrici. Il conto si adatterebbe superficialmente alla storia del disaccoppiamento rapido. La realtà, secondo gli analisti di Goldman Sachs, è un processo un po’ più tranquillo che comporterebbe tempi di consegna compresi tra quattro e sette anni per ciascuno dei sei punti principali della catena di approvvigionamento.

Il disaccoppiamento sta avvenendo e la scorsa settimana potrebbe aumentare il volume politico sul disaccoppiamento a livelli senza precedenti. Qualsiasi reale accelerazione, tuttavia, può essere illusoria.

leo.lewis@ft.com

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