Una strategia di crescita coerente sarebbe una buona notizia per la sterlina

Lo scrittore è un economista dell’Università di Oxford e della London Business School e autore di “The Great Economists: How Their Ideas Can Help Us Today”

La scorsa settimana, la sterlina è scesa a partire da $ 1,14. Solo quest’anno, la sterlina è scesa del 15% rispetto al dollaro USA, scendendo al livello più debole dal 1985. Il tasso di cambio sterlina-dollaro ha superato i minimi raggiunti a marzo 2020 all’inizio della pandemia.

Contro i suoi partner commerciali, tuttavia, il punto più basso della sterlina è stato nell’ottobre 2016. La debolezza della sterlina è iniziata con la crisi finanziaria. Dopo una breve e parziale ripresa, è sceso al minimo storico dopo il referendum sulla Brexit, circa il 30% al di sotto del livello di gennaio 2007.

La debolezza della sterlina è quindi un riflesso del dollaro forte e delle prospettive economiche incerte. Il primo è al di fuori del controllo dei politici britannici, ma il secondo no. Le fortune della sterlina evidenziano la necessità di definire un solido piano di crescita economica.

Durante i periodi di incertezza il dollaro tende a rafforzarsi in quanto è la valuta di riserva mondiale. Quindi, gli asset denominati in dollari vengono acquistati come un porto sicuro. L’inizio del 2022 ha visto notevoli shock, in particolare l’invasione russa dell’Ucraina che ha aggravato la crisi del costo della vita già in corso a causa delle interruzioni della catena di approvvigionamento legate alla pandemia.

Gli aggressivi rialzi dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve statunitense hanno rafforzato il sostegno al dollaro, mentre l’allentamento del quantitative easing contribuisce ulteriormente a una politica monetaria più restrittiva.

Tuttavia, la debolezza della sterlina non è solo dovuta al dollaro forte. La sterlina non è ancora tornata al livello pre-crisi. Quel periodo di lenta ripresa è stato scandito dall’incertezza intorno alla Brexit, seguita dal Covid-19.

Nuovi dati mostrano che gli effetti economici della pandemia sono stati peggiori di quanto originariamente stimato. L’Office for National Statistics ha rivisto al ribasso il prodotto interno lordo del Regno Unito per il 2020 a una contrazione dell’11%, il calo più grande della produzione nazionale dal 1709 e il peggiore tra i paesi del G7.

Ciò che ha anche appesantito la sterlina è la prevista lunga recessione. La Banca d’Inghilterra prevede che l’economia si contrarrà per 15 mesi dall’ultimo trimestre dell’anno. È più lungo della recessione media e paragonabile alla lunga recessione seguita alla crisi del 2008. In modo preoccupante, la banca stima che la crescita dovrebbe essere “molto debole per gli standard storici”, così che entro il terzo trimestre del 2025 l’economia sarebbe dello 0,8% inferiore rispetto a prima della pandemia.

Una conseguenza di una sterlina debole sono le importazioni più costose. Il Regno Unito è un’economia aperta con un rapporto commercio/PIL relativamente alto. Come ha sottolineato il governatore della BoE Andrew Bailey, l’80% circa dell’inflazione è dovuto a fattori globali. Quindi, una sterlina debole si aggiunge al costo delle importazioni, il che contribuisce a un’inflazione più alta rispetto al resto del G7 poiché viene importata più inflazione.

Il nuovo governo ha sottolineato la centralità della crescita economica nei suoi piani fiscali e normativi. Qualsiasi piano di questo tipo dovrebbe aumentare gli investimenti e la crescita della produttività, e i due sono correlati. L’investimento delle imprese è stato di circa il 10% del PIL contro il 13% in Francia, Germania e Stati Uniti, che hanno tutti una crescita della produttività più elevata.

Gli investimenti nel Regno Unito rimangono circa il 9% al di sotto del livello pre-pandemia e l’8% al di sotto di quello che era all’inizio del 2016 prima del referendum dell’UE, riflettendo l’elevata incertezza delle imprese. Ridurre l’incertezza attraverso una chiara strategia economica contribuirebbe notevolmente ad aumentare la produttività e quindi la crescita economica.

Sebbene la sterlina debole rifletta il dollaro forte, è anche un indicatore di come i mercati vedono le prospettive del Regno Unito. Mentre il nuovo governo si imbarca in un’agenda a favore della crescita, il suo successo può essere visto per la prima volta nella reazione della sterlina.

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