Perché il mercoledì nero è ancora importante: è stato l’inizio dei mercati a dire ai politici cosa fare

Questa è la settimana della raccolta fondi di Naked Capitalism. 1111 donatori hanno già investito nei nostri sforzi per combattere la corruzione e le condotte predatorie, in particolare in ambito finanziario. Unisciti a noi e partecipa tramite la nostra pagina delle donazioni, che mostra come donare tramite assegno, carta di credito, carta di debito o PayPal. Leggi il motivo per cui stiamo facendo questa raccolta fondi, ciò che abbiamo realizzato nell’ultimo anno e il nostro obiettivo attuale, un reporting più originale.

Giovanni qui. Questo post traccia parte della storia recente della Banca d’Inghilterra e delle sue relazioni sia con il governo che con l’UE. Fornendo questo contesto storico, mostra come è stata preparata la scena per il mercoledì nero, quando i trader sono stati in grado di rompere la banca. Le riforme che ne sono derivate hanno determinato l’attuale struttura di alcune banche centrali e quindi le loro risposte all’attuale crisi.

Di Alexis Stenfors, un ex trader che ora è un Reader in Economics and Finance presso l’Università di Portsmouth. Originariamente pubblicato in Conversazione.

Ho trascorso il Black Wednesday – il giorno in cui i mercati hanno scommesso con successo contro il potere del governo britannico di sostenere la sterlina – al 28° piano della sede della Dresdner Bank a Francoforte. Ero appena stato assunto come stagista studente di scambio nel back office per opzioni su valute e derivati ​​su tassi di interesse. Sebbene tutti i giorni al trading floor fossero occupati, non avevo mai visto niente di simile prima.

Da un’estremità all’altra della stanza, uomini in giacca e cravatta (c’erano poche donne) urlavano lungo le linee telefoniche, urlavano a vicenda o facevano entrambe le cose allo stesso tempo. C’erano pile di biglietti commerciali leggerissimi con dei numeri scarabocchiati sopra: 10, 50 o 100 milioni di marchi tedeschi, dollari, franchi o sterline.

L’entusiasmo riguardava il meccanismo del tasso di cambio (ERM), il quadro istituito dalla Comunità economica europea nel 1979 per mantenere le valute dei suoi membri in una “fascia di scambio” di valori simili. Se una valuta minacciava di violare la sua banda, le banche centrali dovevano intervenire. Questo precursore dell’euro è stato progettato per evitare forti fluttuazioni valutarie e un’elevata inflazione, e per anni ha funzionato piuttosto bene.

Inizialmente hanno aderito otto paesi: Francia, Germania Ovest, Belgio, Lussemburgo, Irlanda, Danimarca, Italia e Paesi Bassi. In quanto valuta tradizionalmente forte in un paese con un’inflazione bassa e stabile, il marco tedesco (DM) della Germania occidentale ha agito come l’ancora de facto.

La Francia ha persino coniato una nuova frase per l’effetto dell’ERM sulla sua valuta nazionale. “Franchi andati” o “franco forte” non era solo un omaggio all’ancora forte, ma anche un riferimento sfacciato al cuore finanziario della Germania.

Entrano gli inglesi

È noto che gli inglesi rimasero fuori dall’ERM negli anni ’80 perché Margaret Thatcher non voleva che la politica monetaria fosse subordinata a Bruxelles. Quando finalmente ha accettato di unirsi nell’ottobre 1990 negli ultimi giorni della sua premiership, ha bloccato la sterlina a £ 1,00 = DM2,95 più o meno 6%, il che significa che potrebbe oscillare tra DM2,77 e DM3,13.

Tuttavia, la nazione era appena entrata in una recessione. Con l’inflazione elevata, tassi di interesse elevati, disavanzi pubblici elevati, mercato immobiliare al collasso e bassa competitività, i trader sono diventati sempre più dubbiosi sulla capacità della Banca d’Inghilterra di difendere la soglia minima di 2,77 marchi tedeschi.

Per strofinare il sale nelle ferite, il premier della Germania occidentale Helmut Kohl aveva generosamente offerto un tasso di conversione 1:1 per i tedeschi dell’est che convertivano i marchi della Germania dell’Est in marchi tedeschi dopo la riunificazione tedesca nel 1990. Ciò stimolò l’inflazione in Germania e la Bundesbank rispose aumentando tassi di interesse.

Di conseguenza, il marco tedesco si è rafforzato, rendendo più difficile per la sterlina e le altre valute rimanere nelle loro fasce. Tuttavia, il successore di Thatcher, John Major, si impegnò a difendere la sterlina a tutti i costi. Erano ancora i giorni in cui le decisioni sui tassi di interesse venivano infine prese dal governo e non dalla Banca d’Inghilterra.

Dopo settimane di crescenti pressioni, la mattina del 16 settembre 1992, la Banca d’Inghilterra è stata costretta ad aumentare inaspettatamente i tassi di interesse dal 10% al 12%. I tassi erano stati a questi livelli nel 1988-91 per contrastare un boom, ma un aumento era l’ultima cosa di cui l’economia aveva bisogno durante una recessione.

I commercianti di valuta non erano convinti che l’aumento dei tassi avrebbe funzionato e hanno raddoppiato le loro scommesse sul fatto che la fascia non avrebbe resistito. E anche quando la Banca annunciò disperatamente quel pomeriggio che avrebbe alzato i tassi di interesse al 15%, non fece rivivere la sterlina. Alle 19:00 il gioco era finito: il cancelliere Norman Lamont ha annunciato che la Gran Bretagna avrebbe lasciato l’ERM.

La sterlina ora è tornata a “fluttuare”. O più precisamente, è affondata come un sasso, scendendo da oltre 2 dollari USA a meno di 1,50 dollari USA nelle prossime settimane. L’intero evento ha inferto un enorme colpo di credibilità ai conservatori al potere. Secondo quanto riferito, George Soros, un importante trader di valute, ha scommesso 1 miliardo di sterline contro la sterlina.

Indipendenza della Banca Centrale

Il mercoledì nero può essere collocato accanto ad altri spartiacque nella storia politica britannica-europea contemporanea come l’uscita dall’euro, la non adesione all’area Schengen di libera circolazione delle persone e, naturalmente, la Brexit.

Tuttavia, da una prospettiva economica, le sue ramificazioni sono probabilmente uniche. La crisi, che ha visto sotto pressione anche le valute italiana, svedese e finlandese, ha portato a un consenso sul fatto che le banche centrali dovrebbero diventare indipendenti dai loro governi e concentrarsi sull’inflazione e sostanzialmente nient’altro.

La Banca d’Inghilterra è diventata ufficialmente responsabile dell’obiettivo dell’inflazione nell’ottobre 1992, prima di ottenere l’indipendenza nel 1997 sotto l’amministrazione di Tony Blair. La Banca centrale europea (BCE), modellata principalmente sulla Bundesbank, si è concentrata solo sull’obiettivo dell’inflazione sin dal suo inizio nel 1999, e molte altre hanno seguito l’esempio.

Ma la vera eredità del mercoledì nero è che è stato il giorno in cui lo stato ha combattuto i mercati e i mercati hanno vinto. I mercati finanziari hanno preso il potere e da allora pochi hanno osato sfidarli.

I nuovi governanti

Ci sono, naturalmente, altri eventi che simboleggiano l’ascesa del pensiero orientato al mercato: la deregolamentazione del “big bang” da parte della Thatcher della City di Londra nel 1986, la caduta del muro di Berlino nel 1989 e probabilmente anche la vittoria elettorale di Blair nel 1997. Ma il tempismo del Black Wednesday è stato perfetto. Erano state gettate le basi ideologiche e istituzionali per il libero mercato.

Il capitale era stato autorizzato a fluire attraverso i confini. L’innovazione finanziaria aveva assicurato che i mercati fossero cresciuti abbastanza da poter essere presi in considerazione. Una volta che hanno colpito il cuore dell’establishment quel settembre del 1992, ha eliminato ogni idea che potessero essere domati con mezzi democratici.

Hanno continuato a crescere sempre più grandi e potenti, evolvendosi in macchine che forniscono immediati verdetti non sentimentali sulla storia che i politici e i responsabili politici stanno cercando di scrivere. È diventato senza speranza reagire perché i mercati sono ritenuti “giusti”.

I politici invece competono per compiacere questi nuovi governanti. Non guardare oltre l’ex cancelliere Rishi Sunak che avverte che le promesse elettorali di Liz Truss vedrebbero i mercati perdere la fiducia nell’economia del Regno Unito. Potrebbe non aver convinto gli elettori, ma Truss cambierà sicuramente rotta se ci saranno segnali che gli investitori stanno perdendo fiducia nelle loro politiche.

È diventato, per parafrasare il defunto filosofo Mark Fisher, più facile immaginare la fine del mondo che la fine del dominio dei mercati. Se dovessi scegliere un giorno nella storia per simboleggiare la supremazia dei mercati su stati e democrazie, il mercoledì nero sarebbe quello giusto.

Leave a Reply

Your email address will not be published.