Il sacco di soldi giapponese che scompare | I tempi di Manila

I tassi di interesse giapponesi a LUNGO TERMINE stanno subendo un cambiamento significativo in questi mesi. Normalmente, mi aspetterei che la spiegazione descrivesse un cambiamento nel mercato obbligazionario che determina i tassi di interesse, ma la realtà in Giappone è diversa. Tuttavia, i cambiamenti sono molto interessanti e, molto probabilmente, avranno implicazioni sia per i mercati finanziari nazionali che internazionali.

La grande sorpresa è avvenuta a dicembre, quando la banca centrale giapponese, la Bank of Japan, ha annunciato che il limite massimo del tasso di interesse per la scadenza a 10 anni sarebbe stato aumentato allo 0,50% dallo 0,25%. Formalmente non si tratta di un aumento dei tassi, ma la Banca del Giappone ha spostato il prezzo soglia per cui la banca centrale acquista titoli di stato. Nel mercato finanziario, questo si chiama controllo della curva dei rendimenti (YCC). Questo controllo dei tassi di interesse a lungo termine è il motivo per cui spiego che i tassi di interesse stanno cambiando e non il mercato obbligazionario come in altre economie. Indipendentemente da ciò che viene prima, la speculazione è se il limite verrà nuovamente spostato più in alto; Io sostengo che sia naturale se ciò accade poiché l’elevata inflazione ne è una buona ragione.

La speculazione sulle prossime mosse ha guadagnato nuova energia ultimamente. Alcuni vedono la mossa a sorpresa dei tassi di interesse a dicembre come una preparazione per il cambio di leadership alla Banca del Giappone. L’attuale governatore, Haruhiko Kuroda, si dimetterà entro la fine di questo mese per essere sostituito dal subentrante Kazuo Ueda, che è stato ufficialmente nominato in parlamento a fine febbraio. Ueda ha condiviso le sue opinioni sulla conduzione della politica monetaria e ha risposto alle domande, ma non ha espresso alcuna opinione conclusiva sul regime YCC. Tuttavia, i suggerimenti che ha fornito hanno indotto molti osservatori a sostenere che l’YCC sarà sostituito o semplicemente rimosso. Sarebbe un grande cambiamento e lo vedo come uno sviluppo molto salutare se dovesse accadere.

Dopo un lungo periodo statico, un cambiamento arriva sempre come una sorpresa. La variazione di 25 punti base del rendimento a 10 anni a dicembre è stata una sorpresa per molti operatori del mercato finanziario. Ci si potrebbe giustamente chiedere se ciò sia sufficiente per creare un cambiamento fondamentale nei flussi di investimento, in particolare riportando i flussi verso il Giappone. La mia valutazione è che i 25 punti base da soli non siano sufficienti, ma le crescenti aspettative su “più o meno lo stesso in arrivo” potrebbero benissimo cambiare importanti flussi di investimento legati alla terza economia più grande del mondo.

L’inflazione elevata e costante dovrebbe essere una ragione sufficiente per la Banca del Giappone per aumentare il tetto degli interessi, in particolare lasciando di fatto che la curva dei rendimenti si muova più in alto. Inoltre, anche il cambio di gestione della Banca del Giappone mi ha portato a credere che ci saranno altri cambiamenti. Preferirei valutare che rappresenti le aspettative generali di molti investitori. Per lo stesso motivo, prevedo un’intensificazione dei flussi di capitali che ritornano in Giappone, il che, ovviamente, ha implicazioni per i mercati finanziari.

La politica monetaria giapponese è stata estremamente quantitativa per molto tempo. La liquidità è stata esportata dal Giappone dagli investitori giapponesi in tutti gli angoli dei mercati finanziari globali, un sacco di soldi globale per così dire. Il mercato obbligazionario europeo era una destinazione enorme, sebbene questo flusso di investimenti si sia già invertito, alimentando così una svendita, ad esempio, di obbligazioni europee.

La mia aspettativa è che il flusso di investimenti aumenterà lo yen durante tutto l’anno, praticamente contro qualsiasi valuta. Alcuni dei flussi che tornano in Giappone potrebbero essere utilizzati per la riduzione dell’indebitamento, il che significa che le posizioni speculative saranno ridotte, il che è salutare. La domanda veramente interessante è cosa accadrà con la maggior parte dei flussi di capitale di ritorno.

Sostengo che anche in Giappone i tassi a lungo termine stanno aumentando, il che rende le obbligazioni poco attraenti per gli investitori. Lascia le azioni giapponesi come via di fuga per gli investitori nazionali che riportano fondi in Giappone. Potrebbe sembrare un po’ strano dato che in questo momento gli investitori nei mercati azionari globali sono allergici ai tassi di interesse più elevati.

Il decennale intervento ufficiale sui mercati finanziari giapponesi ha reso parzialmente artificiale la maggior parte del mercato interno. Ciò porterà a sviluppi insoliti, ma in questo caso sostengo semplicemente che il livello del tasso di interesse assoluto è ancora molto basso, che è ciò che piace davvero al mercato azionario. Mi aspetto che questa strana combinazione solleverà le azioni giapponesi durante il resto del 2023 e, insieme a uno yen più forte, è un raddoppio per gli investitori internazionali.

Peter Lundgreen è il CEO fondatore di Lundgreen’s Capital. È un consulente per gli investimenti professionale con oltre 30 anni di esperienza e un potente imprenditore negli investimenti e nella finanza. Lundgreen è editorialista internazionale e relatore su argomenti relativi ai mercati finanziari globali.