Comprendere la finanza inflazionistica | AEREO

Nonostante le comuni affermazioni contrarie, la spesa pubblica non causa necessariamente inflazione. Il fatto che ciò avvenga dipende dalla volontà dell’autorità monetaria di aiutare a finanziare la spesa pubblica stampando moneta.

La finanza inflazionistica, o signoraggio, può essere una fonte interessante di entrate per i funzionari governativi. Rispetto ad altri tipi di tasse, è facile da riscuotere e difficile da evitare, può essere implementata rapidamente e i suoi effetti non sono evidenti alla maggior parte delle persone. Fortunatamente, i principi della finanza inflazionistica sono facili da capire.

Per cominciare, dobbiamo distinguere tra due fattori che determinano il gettito fiscale generato da una determinata imposta. Il primo è l’aliquota fiscale. Il secondo è la base imponibile: l’importo del bene tassato. Mentre l’autorità fiscale stabilisce l’aliquota fiscale, coloro che sono soggetti all’imposta determinano in ultima analisi l’entità della base imponibile attraverso le loro scelte sulla quantità di attività tassata da detenere. Questa scelta dipende, in parte, dall’aliquota fiscale.

Nel contesto della finanza inflazionistica, l’aliquota fiscale è il tasso di inflazione stabilito dall’autorità monetaria, che sceglie il tasso di crescita dell’offerta di moneta; la base imponibile è l’ammontare dei saldi di cassa reali (adeguati all’inflazione) che le persone detengono. Per comprendere il legame tra la base imponibile inflazionistica e l’aliquota fiscale, dobbiamo capire come la domanda di moneta risponde alle variazioni del tasso di inflazione.

Una determinante essenziale della domanda di moneta è la frazione di ricchezza che le persone desiderano detenere in contanti. Questa frazione dipende dall’attrattiva relativa di detenere ricchezza sotto forma di saldi di cassa rispetto ad altre attività come le obbligazioni. Mentre le obbligazioni pagano un rendimento esplicito, il denaro no. Invece, il rendimento del denaro è costituito dai servizi di liquidità che fornisce. All’aumentare del rendimento di altre attività come le obbligazioni, aumenta il prezzo relativo di tali servizi di liquidità, misurato come reddito da interessi esteri.

I rendimenti delle attività finanziarie, come le obbligazioni, tendono ad aumentare con l’inflazione, un fenomeno che gli economisti chiamano effetto Fisher. Se prevedi che i prezzi aumenteranno del due percento tra un anno, richiederai un ulteriore ritorno del due percento sul tuo investimento per compensare il potere d’acquisto perso. Pertanto, all’aumentare del tasso di inflazione, aumenteranno anche i tassi di interesse nominali. Il tasso di interesse nominale più elevato incoraggia le persone a detenere una quota maggiore della propria ricchezza in attività finanziarie fruttifere di interessi e, di conseguenza, a detenere una quota minore del proprio reddito in contanti. In altre parole, la quantità di servizi di liquidità che acquistano diminuisce all’aumentare dell’inflazione.

Mentre l’autorità monetaria fissa l’aliquota fiscale sui saldi di cassa controllando l’offerta di moneta, il pubblico decide l’ammontare dei saldi di cassa da detenere. Poiché una maggiore inflazione aumenta il prezzo relativo dei servizi di liquidità, un’unità di saldi di cassa fornisce (spingendo più in alto il rendimento di altre attività) le persone detengono meno saldi di cassa. Quindi, esiste una relazione inversa tra l’aliquota fiscale sui saldi di cassa – cioè il tasso di inflazione – e l’ammontare dei saldi di cassa che le persone detengono.

Man mano che l’autorità monetaria aumenta il tasso di inflazione, la quantità di saldi di cassa che le persone detengono diminuisce. Le entrate aggiuntive generate dall’aumento del tasso di inflazione diminuiscono e possono persino diventare negative a tassi di inflazione sufficientemente elevati. In altre parole, c’è un limite alla quantità di entrate che l’autorità monetaria può generare senza causare un’inflazione incontrollata.

Supponiamo che un governo gestisca un deficit di bilancio così grande da non poter più aumentare le entrate aumentando le tasse né emettendo obbligazioni. In questo caso, i funzionari governativi devono ricorrere a finanziamenti inflazionistici per coprire il deficit. Di conseguenza, l’inflazione aumenterà man mano che l’autorità monetaria stampa il denaro necessario per finanziare il deficit di bilancio del governo. Finché il disavanzo è inferiore all’importo massimo di signoraggio che può essere raccolto data la domanda pubblica di denaro, la dipendenza del governo dalla finanza inflazionistica non si tradurrà in un’inflazione galoppante.

In casi estremi, tuttavia, il disavanzo di bilancio di un governo può essere così ampio da superare il signoraggio massimo generato dalla finanza inflazionistica. In questo caso, l’inflazione aumenterà senza limiti, poiché l’autorità monetaria non avrà altra scelta che stampare denaro a un ritmo accelerato, il che, in assenza di riforme fiscali, si tradurrà in iperinflazione. I percorsi fiscali insostenibili sono spesso la causa sottostante dell’inflazione galoppante.

Fortunatamente, tali casi sono rari. Nella maggior parte dei paesi sviluppati, il signoraggio costituisce una piccola frazione del gettito fiscale totale. Tali paesi in genere si basano su tasse a base ampia (tasse sulle vendite, imposte sul reddito, tasse sulla proprietà, ecc.) invece che sulla finanza inflazionistica. Il motivo per cui lo fanno è semplice. Sebbene tutte le tasse comportino costi, i costi associati alla finanza inflazionistica aumentano più rapidamente di quelli di altre forme di tassazione. Se le persone detengono meno saldi di cassa, si verificano meno transazioni, il che riduce i guadagni dal commercio. Affidarsi a forme più tradizionali di tassazione in genere riduce il danno complessivo causato dalle tasse.

Tuttavia, fintanto che le banche centrali rimarranno disposte ad aiutare i governi a pagare i loro conti, anche i paesi con sistemi fiscali relativamente efficienti faranno affidamento in una certa misura sulla finanza inflazionistica. In effetti, fornire entrate allo stato è una delle ragioni (e forse la ragione principale) per cui i governi di tutto il mondo monopolizzano l’emissione di moneta ad alto potenziale.