Fed Hawkishness, Crypto Implosion e linee di credito di sottoscrizione di private equity Imperil Silicon Valley Bank e Freak Out Bank Investitori azionari

A causa di obblighi concorrenti, il tuo è veramente più brusco riguardo alle oscillazioni delle azioni finanziarie di quanto non sia l’ideale.

Come abbiamo scritto ieri, il piccolo ma alto profilo di Silvergate Bank è in liquidazione e ha detto che salverà i depositanti. Tuttavia, una vera banca, al contrario di uno scambio di criptovalute, la chiusura (in particolare con le indagini sulle frodi dietro le quinte) ha focalizzato alcune menti.

Il crollo delle criptovalute è stato innescato dall’aumento dei tassi di interesse della Fed. Molti di questi giocatori inesperti hanno gestito male i loro investimenti in dollari e sono stati scoperti (come anche molte banche) con troppe esposizioni alle scadenze di obbligazioni/prestiti che sono diminuite in modo significativo con l’aumento dei tassi di interesse a breve termine. La curva dei rendimenti è diventata ancora più ripida a causa del fatto che la banca centrale ha emesso rumori ancora più aggressivi, migliori di quelli che la Fed voleva che arrivassero dati economici. Ciò peggiorerebbe le perdite delle società finanziarie che hanno spiazzato le loro esposizioni.

E ovviamente le monete hanno perso valore, alcune monete sono praticamente morte e il business delle criptovalute è generalmente in calo.

Ciò ha portato la Silicon Valley Bank, che è una banca per molti attori tecnologici, comprese le società di criptovalute, a decidere che doveva accovacciarsi. Ha deciso di rafforzare il suo bilancio mentre la raccolta sembrava essere buona, annunciando anche un piano per ridurre i suoi depositi (in realtà fingere di scegliere di ridurre i suoi depositi; la presentazione più accurata sarebbe che avrebbe ridotto le spese generali alla luce delle sue proiezioni contrazione dei depositi).

Come spiega in dettaglio un ottimo pezzo di TechCrunch, il crollo della Silicon Valley Bank è una ferita autoinflitta. Sì, investitori e depositanti sono stati scossi dalla raccolta fondi in coincidenza con l’implosione del Silvergate. Ma ciò che apparentemente ha innescato la corsa agli sportelli è stato il CEO che ha svolto un lavoro assolutamente terribile durante una teleconferenza e ha scatenato il panico. Poi, quando ad alcuni grandi depositanti è stato detto che ci sarebbero stati ritardi nel trasferimento dei loro fondi, è iniziata la fuga precipitosa.

Stiamo anche pubblicando il post di Wolf Richter sulla Silicon Valley Bank per voi fan degli incidenti automobilistici.

Una fonte ci dice che non era solo la depressione del settore cripto/tecnologico a preoccupare il management della Silicon Valley Bank:

Hanno scritto la linea di sottoscrizione a livello di fondo su una porzione molto ampia di fondi PE istituzionali di piccole e medie dimensioni, che sembra essere un driver in una certa misura della loro crisi di liquidità.

Le linee di sottoscrizione, note anche come linee di credito di sottoscrizione, sono prestiti a fondi di private equity. Questo è un ulteriore livello di leva oltre al prestito fornito alle società che acquistano. Queste linee non sono garantite da quelle società ma dal capitale non richiamato degli investitori nei fondi. Una volta era considerato inconcepibile che questi investitori potessero andare in default, poiché avrebbero perso il loro investimento esistente in quel fondo. Ma forse quel rischio sembra reale per i fondi con investitori deboli e/o portafogli doggy (come quelli con troppe cattive scommesse tecnologiche).

Ma torniamo alla causa ultima. La Fed sapeva già da prima del taper tantrum del 2014 di aver mantenuto i tassi troppo bassi per troppo tempo. Ci sono volute le interruzioni della catena di approvvigionamento indotte dal Covid, la rigidità del mercato del lavoro e il contraccolpo delle sanzioni per generare troppa inflazione. Il governo non è stato disposto a fare il lavoro pesante per affrontare almeno alcuni di questi colli di bottiglia. Abbiamo anche il problema non banale delle aziende che ammettono che stanno truccando i prezzi perché l’inflazione in settori visibili come il cibo fa sembrare giustificati altri aumenti di prezzo quando non lo sono. Sbadigli, tasse sui profitti in eccesso, divieti di riacquisto di azioni proprie potrebbero aiutare, ma niente del genere è stato nemmeno tentato, invece il governo ha fatto affidamento sulla mano pesante della Fed.

Sfortunatamente, la Fed dovrà davvero uccidere l’economia per ridurre la domanda di lavoratori abbastanza da rendere felice la banca centrale, in particolare dal momento che l’amministrazione sta spingendo nella direzione opposta spendendo in programmi di reshoring del lavoro come il Chips Act e l’Inflation Reduction Atto.

È stato il danno alle banche che ha costretto Volcker a cedere sui suoi aumenti dei tassi di interesse fino alla luna: le loro enormi perdite sui loro portafogli di carte di credito e prestiti latinoamericani. I danni legati alle criptovalute non sono sufficienti per danneggiare gravemente il settore bancario. Ma i recenti aumenti dei tassi di interesse a breve termine sono stati bruschi e ampi. Potrebbero esserci abbastanza banche che perdono sotto la linea di galleggiamento per costringere la Fed a fare marcia indietro?

Di Wolf Richter. Originariamente pubblicato su Wolf Street

SVB Financial, che possiede la Silicon Valley Bank, la sedicesima banca più grande degli Stati Uniti con un patrimonio di 210 miliardi di dollari, è uscita ieri con alcuni annunci affascinanti e all’inizio di oggi sul rafforzamento del suo bilancio e della sua liquidità.

Dopo essere già precipitati del 65% in una serie di tuffi mozzafiato e il gatto morto rimbalza dal picco di allucinazioni consensuali di startup e criptovalute nel novembre 2021, le azioni di SVB Financial [SIVB] Finora oggi ho guadagnato un altro 55%, a circa $ 119 al momento, il minimo dal 2016, e ora sono in calo dell’84% rispetto al massimo di novembre 2021, entrando così nel mio pantheon di azioni implose. [Update: SIVB closed at $106, -60%; now trading at $85 afterhours, -69% in total for the day; updated chart in the comments. This is just stunning].

Il crollo dell’84% dall’alto supera già il crollo del Dotcom Bust di SVB del 77% dal settembre 2000 all’ottobre 2002 (la mia discussione a luglio di questo fenomeno SVB) Il Dotcom Bust è stato una creatura orribile per la Silicon Valley, e SVB Financial è un’altra indicazione che questo fallimento attuale – dobbiamo ancora trovare un nome appropriato – promette di superare il Dotcom Bust.

La Silicon Valley Bank è fortemente coinvolta in tutti gli aspetti della scena delle startup. E la scena delle startup – in tutti i settori, dalle biotecnologie alle criptovalute, e in tutte le fasi, dagli abiti in fase iniziale alle aziende che sono già diventate pubbliche – si sta strappando il tappeto dal crollo dell’allucinazione consensuale.

Un giorno doveva succedere comunque. Lo fa sempre prima o poi. Ma ora la fine del denaro facile, dopo anni di stampa di moneta da parte della banca centrale e repressione dei tassi di interesse, viene incolpata, anche da SVB Financial.

Ottieni più capitale proprio

SVB ha dichiarato ieri e oggi in una serie di documenti depositati presso la SEC che avrebbe raccolto 2,25 miliardi di dollari di capitale azionario con un approccio su tre fronti che è fortemente diluitivo per gli azionisti esistenti:

• Un’offerta pubblica di azioni di $ 1,25 miliardi di azioni ordinarie;
• Una vendita privata di $ 500 milioni di azioni di deposito a General Atlantic, una società di equity in crescita, che è un cliente di lunga data di SVB;
• E la vendita di 500 milioni di dollari di azioni privilegiate convertibili obbligatorie.

Ottieni molta liquidità

SVB ha dichiarato che stava “riposizionando” il proprio bilancio vendendo tutti i suoi 21 miliardi di dollari in titoli disponibili per la vendita e che ha registrato una perdita sbalorditiva di 1,8 miliardi di dollari su quelle vendite nel primo trimestre, quindi gli utili del primo trimestre saranno una perdita massiccia.

Ha affermato che avrebbe collocato i proventi in titoli a breve termine e in deposito presso la Fed per guadagnare i tassi a breve termine più elevati e migliorare la propria liquidità.

Inoltre, “per rafforzare ulteriormente la liquidità del bilancio”, ha affermato che raddoppierà i suoi “prestiti a termine da $ 15 miliardi a $ 30 miliardi e coprirà questi prestiti per mitigare i maggiori costi di finanziamento in futuro”.

Preparazione per l’evento di estinzione di massa tra le startup

“Stiamo intraprendendo queste azioni perché prevediamo tassi di interesse costantemente più elevati, mercati pubblici e privati ​​sotto pressione e livelli elevati di cash burn da parte dei nostri clienti mentre investono nelle loro attività”, ha affermato oggi SVB in uno dei documenti depositati presso la SEC.

“Ci aspettiamo che queste azioni supportino meglio i guadagni in un contesto di tassi più alti a lungo termine, fornendo la flessibilità per supportare la nostra attività, compresi i prestiti di finanziamento, offrendo al contempo rendimenti migliori per gli azionisti”, ha affermato.

Quindi questo è in preparazione per ciò che vede si farà strada nella scena delle startup dopo la fine dell’era del denaro gratuito.

Quando l’allucinazione consensuale è crollata, le bolle IPO e SPAC sono crollate e hanno chiuso le porte di uscita per gli investitori di VC, quindi hanno smesso di finanziare molte di queste società. E all’improvviso, queste aziende devono sopravvivere con quello che hanno, ma stanno bruciando contanti come se non ci fosse un domani, e non possono tagliare i costi quasi abbastanza, e non possono ottenere nuovi finanziamenti – né le società ancora private da investitori privati, né le società già quotate in borsa tramite offerte di azioni.

“Evento di estinzione di massa” è ora il termine usato dalla comunità VC per descrivere cosa accadrà alla stragrande maggioranza delle startup quando finiranno i soldi.

Molte di queste startup e i loro fondatori sono clienti di SVB in tutte le sue divisioni:

• Silicon Valley Bank: deflusso di depositi mentre le startup bruciano denaro fino a quando non si esauriscono e chiudono. E alcuni prestiti potrebbero andare male.
• SVB Securities, la divisione investment banking.
• SVB Capital, la divisione del capitale di rischio.
• SVB Private, la divisione di private banking e gestione patrimoniale per soddisfare i (ex?) fondatori multimilionari o miliardari.

Tutti loro sono caduti da Cloud 9 in modo spettacolare. E SVB sta facendo il possibile per rimanere rilevante.

Moody’s ha declassato SVB Financial e Silicon Valley Bank di un livello. Il rapporto di Moody’s afferma che ciò “riflette il deterioramento del finanziamento, della liquidità e della redditività della banca, che ha spinto SVB ad annunciare azioni per ristrutturare il proprio bilancio”.

Moody’s ha anche declassato l’outlook del rating da “stabile” a “negativo”, il che significa che potrebbe esserci un altro declassamento successivo, “riflettendo il macroambiente incerto e in particolare, le potenziali implicazioni negative per SVB se il calo dell’attività di investimento in capitale di rischio e l’elevato consumo di liquidità non si attenuassero .”

OK, gente, dobbiamo trovare un nome evocativo per questo busto, un nome che entrerà negli annali della storia, così come “Dotcom Bust”.