Il “raddoppio” di Klaas Knot sulle tariffe

La MIA aspettativa per la riunione del consiglio direttivo del 16 marzo presso la Banca centrale europea (BCE) è chiara: i tassi di interesse saranno aumentati di 50 punti base, e non sarà nemmeno una sorpresa. Se si ascoltano le dichiarazioni dei vari membri del consiglio, così come la guida che ha dato il presidente della BCE Christine Lagarde, allora ci si dovrebbe aspettare un aumento dei tassi di interesse. La domanda interessante è cosa sceglierà di fare la BCE nei prossimi mesi.

A mio avviso, l’esito più probabile della conferenza stampa del 16 marzo è che lascerà i mercati finanziari in una sorta di terra di nessuno indecisa, probabilmente con un’indicazione che la freccia è ancora rivolta verso l’alto per la direzione dei tassi di interesse presso la BCE ma neanche di più.

Sono spesso critico nella mia valutazione della BCE, ma questa volta non è mia intenzione dare l’impressione di una banca centrale titubante. Ci saranno due buoni motivi per cui la BCE è molto equilibrata nelle sue dichiarazioni. La prima è che manca molto tempo alla prossima riunione di politica monetaria di maggio. Pertanto, è naturale utilizzare il tempo per osservare se i precedenti aumenti dei tassi di interesse hanno avuto qualche effetto sull’economia.

La seconda ragione è quella che considero politica. La maggioranza del consiglio direttivo della BCE sono ancora le cosiddette colombe, il che significa che preferiscono un livello dei tassi di interesse basso e una politica monetaria non troppo restrittiva. Un ottimo esempio è dell’8 marzo quando il capo della banca centrale italiana, Ignazio Visco, ha emesso un avvertimento, e ha anche un voto quando viene fissato il tasso della BCE.

Visco ha inviato un avvertimento diretto ai “falchi” nel consiglio direttivo che hanno sostenuto una politica monetaria restrittiva. È in linea con i parlamentari italiani che, dal quarto trimestre dello scorso anno, sono insoddisfatti degli aumenti dei tassi di interesse della BCE.

Molti economisti e partecipanti al mercato finanziario in generale probabilmente troveranno irresponsabile se la BCE non alzerà ulteriormente i tassi di interesse. Ma la cosa peggiore che potrebbe accadere alla credibilità della Bce è se la maggioranza nel consiglio direttivo decidesse di non lasciarsi dominare dai falchi e decidesse così di non alzare i tassi di interesse.

Penso che il rischio di una simile “rivoluzione di palazzo” sia molto basso in questo momento, ma il fatto è che i decisori nel consiglio direttivo si esprimono in modo così divergente. Ciò dimostra che c’è un crescente disaccordo interno. Pertanto, probabilmente va bene avere una sorta di pausa per motivi politici, e ritengo che questo sia anche un motivo per cui le dichiarazioni del 16 marzo saranno molto equilibrate.

C’è stata una marcatura molto forte al massimo livello della BCE per molto tempo, ed è in piena vista del pubblico, il che è notevole. Non c’è dubbio che i falchi si siano sentiti frenati per molto tempo, in particolare in Germania e nei Paesi Bassi. Dalla metà dello scorso anno, i due principali paesi hanno riconquistato la libertà monetaria parlando ancora una volta di aumenti dei tassi di interesse.

Il capo della banca centrale olandese, Klaas Knot, è stato molto specifico in un’intervista al Financial Times nel dicembre dello scorso anno, quando la BCE, come regalo di Natale per gli investitori, aveva precedentemente alzato i tassi di interesse il 21 dicembre. Nell’intervista, Knot ha affermato che la BCE si è appena spostata nella seconda metà del ciclo dei tassi di interesse e che potrebbe vederlo raggiungere il picco quest’estate.

Qualsiasi previsione può essere aggiustata nel tempo in base agli sviluppi, ma sembra un raddoppio del tasso di interesse rispetto al 21 dicembre, che è molto vicino al 5% per i prestiti alla BCE, e quindi al 4,50% per i depositi. Posso tranquillamente affermare che è al di sopra delle attuali aspettative del mercato e probabilmente disturberà il mercato azionario europeo se lo sviluppo andrà così lontano. Ma ciò su cui mi concentro ancora di più è se la curva dei rendimenti continuerà a invertirsi. Diventerà ancora più ripida con la parte alta della curva nella scadenza da uno a due anni?

Esprime che gli investitori ritengono che l’inflazione, a un certo punto, diminuirà bruscamente e una curva dei rendimenti inversa di solito esprime un’aspettativa di mercato di una prossima recessione. Probabilmente arriverà, ma a prescindere, scommetterei sul “raddoppio” dei tassi di interesse di Knot come scenario più probabile per i prossimi tre o quattro mesi.

Peter Lundgreen è il CEO fondatore di Lundgreen’s Capital. È un consulente per gli investimenti professionale con oltre 30 anni di esperienza e un potente imprenditore negli investimenti e nella finanza. Lundgreen è editorialista internazionale e relatore su argomenti relativi ai mercati finanziari globali.