Il termine Diffusione e recessione, nei vari paesi
World of Government Bonds ha questa pagina interessante che rileva tutte le curve dei rendimenti invertite a partire da oggi. Di seguito sono mostrati quelli per i rating S&P da A a AAA ad oggi.
fonti: World of Government Bonds, accesso 14/03/2023.
Cosa significa questo? In Chinn e Kucko (2014), abbiamo esaminato la relazione tra lo spread a dieci anni e tre mesi e le recessioni, come definito dall’ECRI (da NBER per gli Stati Uniti). Utilizzando i dati sui tassi di interesse fino al 2021M12, ecco i risultati per prevedere le recessioni con un anno di anticipo. Abbiamo notato che non tutti i paesi hanno mostrato una relazione affidabile tra lo spread a 10 anni e 3 mesi e la recessione dell’anno successivo. Ecco alcuni risultati preliminari del lavoro condotto con Laurent Ferrara, aggiornando i dati al 2021M12 (per i tassi di interesse), ipotizzando che in questi paesi non siano iniziate recessioni a dicembre 2022.
Tabella 1: Risultati della regressione probit delle date di recessione con un anno di anticipo sullo spread a termine e sul tasso di interesse a 3 mesi (in forma decimale). Il grassetto indica la significatività al livello del 5%. Fonte: calcoli dell’autore basati sui dati sui tassi di interesse dell’OCSE, date di recessione dell’ECRI (ad eccezione degli Stati Uniti, che utilizzano le date NBER).
Mentre ci sono un buon numero di voci significative per il termine sparse tra i paesi, il segno è sbagliato per l’Italia. Anche quando il coefficiente è significativo, lo pseudo-R2 è basso (Regno Unito e, in misura minore, Francia). Ciò significa che il termine spread sembra davvero utile solo per Canada, Germania e Stati Uniti.
Ecco le semplici previsioni per il Canada (escluso il tasso di interesse a 3 mesi) e per la Germania. Si noti tuttavia che l’ultima osservazione è la probabilità prevista per dicembre 2023; le probabilità per marzo 2023 (ora) sono piuttosto basse in entrambi i casi. (Tuttavia, i falsi negativi sono abbastanza comuni a meno che non siano abbastanza comuni per il Canada a meno che non venga utilizzata una soglia bassa.)
Figura 1: Probabilità di recessione in un dato mese dalla recessione probit sullo spread canadese a 10 anni-3 mesi. Le date delle recessioni dal picco al minimo dell’ECRI in Canada sono ombreggiate in grigio. Fonte: OCSE via FRED, ECRI e calcoli dell’autore.
Figura 2: Probabilità di recessione in un dato mese dalla recessione probit sullo spread tedesco a 10 anni-3 mesi. Germania Le date delle recessioni dal picco al minimo dell’ECRI sono ombreggiate in grigio. Fonte: OCSE via FRED, ECRI e calcoli dell’autore.
Questo vale anche per gli Stati Uniti, dove la probabilità stimata di recessione supera il 50% solo a dicembre 2023/gennaio 2024. D’altra parte, lo spread 10 anni-3 mesi pone la massima probabilità di recessione 2020M02-04 a 2020M08.