Cosa fare in caso di deficit, debito

I falchi del budget federale sono nei pasticci. Avendo previsto nove delle ultime zero crisi del debito, quelli di noi preoccupati per la traiettoria della spesa pubblica degli Stati Uniti hanno l’inevitabile compito di convincere il pubblico che questa volta è diverso. Sarà una vendita difficile, ma dobbiamo provarci. L’abbuffata di spese dello zio Sam è insostenibile. Non può continuare per sempre, e non lo farà. Il nostro tempo sta per scadere.

Secondo le proiezioni del Congressional Budget Office, il deficit del 2023 ammonterà a 1,4 trilioni di dollari. Avrà una media di $ 2,0 trilioni all’anno per i prossimi dieci anni. L’indebitamento degli Stati Uniti, già a livelli record, aumenterà inevitabilmente. Il debito federale supera già il 120% del PIL. Se la tendenza alla spesa continua, il debito salirà al 195% del PIL in trent’anni. Questi numeri non hanno precedenti in America, anche in tempo di guerra.

Non c’è alcuna garanzia che gli Stati Uniti possano sostenere livelli di debito così alti. I mercati obbligazionari potrebbero essere spaventati ben prima della metà del secolo. Se è così, guai al sistema finanziario globale! L’immenso numero di portafogli costruiti su un “tasso di rendimento privo di rischio” dei Treasuries subirà un duro colpo.

Non possiamo tassare la nostra via d’uscita dal buco fiscale. Negli ultimi cinquant’anni, le entrate fiscali variavano dal 14% al 19% del PIL. Nonostante la significativa variazione del codice fiscale in quel periodo, sembra che ci sia una finestra relativamente ristretta per le entrate federali, determinata dalla struttura sottostante dell’economia. La prudenza impone di considerare il 20% del PIL come il massimo assoluto per le entrate del governo.

Coprire il divario significa tagli alla spesa dolorosi ma necessari o una vera e propria finanza inflazionistica.

La teoria monetaria moderna (MMT), fino a poco tempo fa un argomento scottante tra i commentatori economici, sostiene che i governi non devono affrontare vincoli fiscali, ma solo vincoli di risorse reali. Finché il governo può stampare denaro, sostiene l’opinione della MMT, può sempre coprire i suoi conti.

I sostenitori di questa posizione assurda sono diventati piuttosto silenziosi ultimamente, per ovvie ragioni. Abbiamo provato a far funzionare le macchine da stampa per coprire il debito pubblico durante gli anni del COVID e il risultato è stata l’inflazione alta da 40 anni. Ma dobbiamo metterlo in prospettiva. Un’espansione del 33% dell’offerta di moneta dal 2020 al 2022 ha coperto circa la metà del debito pubblico aggiunto durante quel periodo. Immagina quanto sarebbe peggio se ci affidassimo esclusivamente sulla Fed che nasconde la nostra dissolutezza!

Restano tagli alla spesa. L’attuale mercanteggiamento partigiano sul tetto del debito può produrre alcune riforme vantaggiose, ma non dovremmo contarci. Sia il presidente democratico che la Camera repubblicana hanno tolto dal tavolo la riforma dei diritti. Come sa chiunque abbia familiarità con l’aritmetica di bilancio, questo garantisce che il problema non sarà mai risolto. Social Security, Medicare e Medicaid sono la maggior parte della spesa federale “obbligatoria”, messa sul pilota automatico legale dai politici del passato. CBO prevede che questi saliranno al 15,3% del PIL entro il 2023. Al contrario, la spesa discrezionale e la spesa per interessi saranno rispettivamente del 6,0% e del 3,6%.

I tagli dovere provengono da diritti. Non c’è abbastanza grasso altrove da tagliare.

Le conseguenze economiche dell’insostenibilità fiscale saranno gravi. Alla fine, gli investitori sospetteranno che lo zio Sam non possa ripagare i suoi conti. Richiederanno tassi di interesse reali più elevati sui titoli di stato per compensare l’aumento del rischio. Una volta che ciò accadrà, il servizio del debito inghiottirà una quota sgradevolmente ampia della spesa pubblica. I servizi pubblici saranno schiacciati. La polarizzazione partigiana aumenterà di conseguenza. Quando c’è meno generosità da disperdere, le iene devono combattere ancora più ferocemente per gli avanzi rimasti.

“Una società diventa grande quando i vecchi piantano alberi alla cui ombra sanno che non siederanno mai”, recita un antico proverbio greco. Affinché una repubblica autonoma possa prosperare, ogni generazione deve amministrare con grande cura le finanze pubbliche. Ma per tre generazioni, i nostri “vecchi” hanno scelto di abbattere gli alberi piuttosto che piantarli. Ora sosteniamo i costi.

Ci è stata inflitta un’ingiustizia intergenerazionale. Ma non abbiamo il diritto di amplificare quell’ingiustizia per coloro che seguono. Quando si tratta di follie fiscali, questa volta È diverso. Non passiamo la patata bollente. Invece, facciamo i sacrifici necessari per garantire l’integrità a lungo termine degli Stati Uniti. Pianifichiamo gli alberi.