Il sistema bancario globale è ora nella scatola di Schrödinger

L’autore è un redattore collaboratore di FT

Il famoso esperimento mentale di meccanica quantistica afferma che se un gatto è sigillato in una scatola con una sostanza mortale, non puoi sapere se è ancora vivo finché non apri la scatola. Nel frattempo, è contemporaneamente vivo e morto. E così è con il settore bancario oggi: non possiamo sapere se la scorsa settimana è stata una serie di problemi idiosincratici e contenibili o l’inizio di una crisi bancaria in stile 2008. Al momento è entrambe le cose.

Gli investitori ei depositanti non solo devono credere che le banche abbiano buoni coefficienti patrimoniali, ampio accesso alla liquidità e si comportino in modo responsabile, ma anche che l’architettura di vigilanza e regolamentazione messa in atto dopo il 2008 per salvare il sistema funzioni. A breve termine, ci possono essere gradazioni di fiducia in tutto questo. Ma quando finalmente guardiamo nella scatola, gli investitori devono fidarsi di tutte queste cose o di nessuna. È un risultato binario: il gatto non può essere un po’ morto.

Reason indica che la recente instabilità bancaria è una serie di problemi contenibili, principalmente basati su problemi di vigilanza e gestione. Silicon Valley Bank, Silvergate Bank e Signature Bank erano insolitamente esposte al rischio di tasso d’interesse attraverso sia la loro clientela (un fenomeno di per sé di un ambiente a basso tasso) che le loro attività (obbligazioni a lungo termine che dovevano essere vendute con una perdita enorme per riscattare depositare). Anche First Republic, con una ricca base di depositanti che potrebbe essere in gran parte non assicurata, è stata coinvolta nelle preoccupazioni sulla liquidità. Il Credit Suisse, già in difficoltà molte volte per una litania di ragioni, sta ora affrontando problemi sia di fiducia che di liquidità.

La buona notizia è che molte cose sono cambiate dal 2008. Le banche sono molto meglio capitalizzate e regolamentate rispetto a prima della crisi finanziaria globale. E per quanto terribile sia stato quel periodo, ne abbiamo tratto molte lezioni, tra cui l’importanza di un’azione rapida e decisa per arginare il contagio.

Le banche centrali hanno immediatamente rispolverato il playbook per affrontare una crisi di liquidità e sono intervenute come prestatori di ultima istanza. La Federal Reserve, il Tesoro e la FDIC degli Stati Uniti hanno garantito tutti i depositi per SVB e Signature Bank, e la Fed ha creato un nuovo programma di prestito, il Bank Term Funding Program, per le banche con titoli subacquei sui libri contabili a cui accedere alla pari. La Banca nazionale svizzera ha concesso a Credit Suisse una linea di credito fino a 50 miliardi di franchi (54 miliardi di dollari).

La cattiva notizia è che finora la fiducia nel settore bancario non è stata ripristinata. Una settimana dopo l’annuncio dei programmi statunitensi, First Republic rimane sotto pressione, anche dopo aver ricevuto depositi per 30 miliardi di dollari da banche più grandi. Le sue azioni sono scese del 33% venerdì. Tutte le banche dell’ETF bancario KRE erano in ribasso; l’indice ha chiuso del 6%. I dati della Fed hanno mostrato che ha prestato $ 11,9 miliardi attraverso la sua nuova struttura nella settimana fino a giovedì scorso e un massimo record di $ 152,9 miliardi attraverso la sua finestra di sconto solitamente stigmatizzata. Chiaramente, la liquidità è una preoccupazione in tutto il sistema statunitense. E nonostante la nuova linea di credito, Credit Suisse e la sua rivale UBS AG hanno passato il fine settimana a negoziare un’acquisizione.

Le banche centrali e le autorità di regolamentazione devono fare di più per ripristinare la fiducia. La fiducia fondamentale nel sistema bancario vacilla. E temo che altre cose tossiche possano ancora essere aggiunte alla scatola di Schrödinger. I prestiti immobiliari commerciali rappresentano circa il 28% dei prestiti delle piccole banche negli Stati Uniti (rispetto all’8% delle banche più grandi). Alcuni di questi sono sommersi a causa degli alti tassi di interesse e del passaggio della pandemia al lavoro da casa. Se anche poche piccole banche dovessero svalutare gli asset, i problemi di solvibilità diventerebbero contagiosi.

Un altro rischio risiede nei mercati privati. Non devono effettuare mark to market e nell’ultimo anno hanno registrato perdite di carta molto inferiori rispetto ai mercati pubblici. Potrebbero ritardare la cristallizzazione delle perdite nella speranza che nel frattempo i valori degli asset si riflattino. Se le attività continuano a diminuire, tuttavia, le perdite potrebbero essere sconcertanti. I mercati privati ​​potrebbero minare la stabilità finanziaria.

Non dovremmo presumere che il gatto sia morto e che una crisi bancaria sia alle porte, ma continueremo a colpire sacche di dislocazione del mercato mentre le banche centrali continuano a ritirare liquidità aumentando i tassi e riducendo i bilanci. Questa è la terza volta in due decenni che abbiamo problemi con le banche, dopo la crisi finanziaria e la crisi dell’Eurozona. Occorre fare di più per ricostruire e mantenere la fiducia nel sistema. Anche se questa volta il gatto è vivo, non possiamo presumere che abbia nove vite.